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化工品迎“美好時光” 需求端唱“夢醒時分”

2018-08-10 14:42:36來源:和盈投資點擊:0

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化工品近期漲幅驚人,文華商品化工指數從6月26日低點反彈至今累計上漲13.29%。分析人士認為,宏觀預期轉好、人民币貶值提升商品市場避險價值以及基本面轉好,共同促進了本輪化工闆塊大漲。但在持續快速上漲之後,下遊壓力開始顯現,部分化工品種能否維持強勢仍待進一步觀察。 


導火索:基本面改善 


化工品成為近期國内商品期貨市場的“明星”闆塊。從6月26日至8月9日收盤,PTA主力1901合約累計上漲1262元/噸或20.92%;PVC主力1901合約累計上漲12.6%;PP主力合約上漲12.29%。 


基本面改善成為化工品行情的主要動力。以PTA期貨為例,随着上遊檢修集中到來,PTA庫存大幅度降低。此外,以上遊PX為主的成本端價格上漲也逐步向中遊和下遊傳導。 


“本輪上漲一開始是對PTA現貨貨源緊缺的真實反映。從PTA基本面來說,庫存方面,PTA産業鍊上下遊庫存均處于曆史較低位置,PTA自身社會庫存也維持在低位、生産廠家低加工費;成本端,原油處于年内高位震蕩,PX在去庫存的背景下強勢上漲,對價格存在支撐;終端織造有訂單穩定驅使。因此,PTA價格具備上漲基礎。”五礦經易期貨能化分析師李晶向中國證券報記者表示。 


中大期貨分析師劉慧也表示,目前,PTA下遊行情相對旺盛,新增産能投放較多且運營良好。同時,PTA新增産能有限,最終導緻社會庫存持續下降,也為PTA價格持續上漲提供了基本面支持。 


同樣,在PVC上,基本面改善的趨勢也相對明顯。一德期貨分析師張麗表示:“從基本面看,7月檢修導緻産能損失很大,而7月底、8月初,上遊供應才開始增加,現在供應增量沒有反映到庫存上,庫存仍處于相對偏低水平。” 


原油的持續上漲、人民币彙率貶值等也對整個化工闆塊有推動作用。8月7日,上海原油期貨上市以來首次漲停,同時也創下曆史新高,8月8日盤中再次突破前高,達到550元/桶。 


“彙率波動本身對PVC影響不大,但對進口依存度較高的品種影響較大,例如PTA、甲醇等,但化工闆塊輪動上漲、通脹預期存在,一定程度上也帶動了PVC上漲。”張麗表示。 


李晶認為:“宏觀政策開始調整,市場上流動性逐步釋放,資金對能化闆塊中低庫存、即将步入需求旺季、相對低估值的産品給予漲價預期,闆塊逐步表現出對資金的吸引力。” 


誘因:資金“助攻” 


“本輪行情資金推動趨勢明顯。”一家上市PVC生産企業貿易部門負責人對中國證券報記者表示,雖然華東等主要消費區PVC庫存有所下降,但其企業庫存周轉加速并不明顯。 


從文華商品化工指數來看,6月26日,全闆塊成交量為31.9萬手,持倉量為44.3萬手;8月8日,成交量已漲至817.6萬手,持倉量也增至513.1萬手。其中,PTA期貨持倉量一度從6月26日的339萬手升至8月3日的593萬手。 


“從當前供需和後期供需基本面看,PVC剛需沒有擴大,不具備大漲的基礎,但資金做通脹本身就是投機需求,臨近交割月,投機需求就更明顯。”張麗表示。 


李晶表示:“資金在這波上漲行情起到了推波助瀾的作用,這是任何一波牛市行情形成中不可或缺的因素。尤其是PTA期貨1809合約在6000元/噸—6400元/噸企穩後,持倉量每日以10萬以上的水平增加,吸引了做趨勢突破行情的資金入場。當然,這離不開PTA自身基本面價值被低估的因素。” 


值得注意的是,随着期貨行情逐步走高,現貨企業開始逐步入場參與套保。“我們在1809合約上已經進行了套保,建倉價格在7400元/噸—7500元/噸,數量在1000噸左右,計劃把異地庫房全部賣掉。”前述PVC生産企業貿易部門負責人說。 


此外,華東一家大型PTA生産企業也對記者表示,近期其熟悉的多家生産商開始在期貨上進行賣出操作。 


李晶認為,按昨日PTA期貨1809合約收盤價6974元/噸計算,生産企業的加工費已達到1000元/噸以上,屬于近四年來高位水平,這也吸引PTA生産企業積極參與賣出套保,提前鎖定生産利潤。 


不過,現貨企業的套保規模能否提升尚存在疑問。“當前PTA市場現貨價格高于期貨價格250元/噸左右,也就是說現貨可以賣到更好的價格。因此,當前廠家以出現貨為主。一般而言,對于未來幾個月的合約貨,在盤面出現高加工費時,企業也會适度參與期貨進行保值,至于規模大小,當前還沒有得到印證。”李晶說。 


張麗也表示,PVC上遊廠家話語權和集中度較高,現在沒有庫存壓力,套保動力不強,大貿易商在現在的價格高位下,可能存在部分套保,但量同樣不大。 


後市:關注下遊需求變化 


在采訪中記者了解到,目前化工品下遊需求改善強度遠遠低于上遊成本增加強度,行情仍以上遊驅動為主。不過,随着PTA價格持續上漲,下遊抵觸情緒明顯增加。 


“受PTA原料大幅上漲影響,聚酯生産利潤自7月份開始大幅下降,目前已降至近幾年低位。聚酯加工環節在沒有較高生産利潤的情況下,聚酯工廠生産積極性将明顯受挫,預計随着PTA價格進一步走高,下遊聚酯開工率反而有下降壓力。”神華研究院陳進仙表示,當前PTA整條産業鍊利潤由下遊聚酯轉移至PX及PTA環節,聚酯工廠對目前較高的PTA現貨價格較為抵觸,買盤不多,而下遊聚酯在利潤降至低位的打壓下,也将難以維持前期高開工率,存在回落預期。 


“上遊漲價的同時,下遊的漲價能力不足,因此下遊利潤空間被嚴重壓縮。如果下遊停産等行為能夠持續,就有可能倒逼上遊工廠出現降價情況。”劉慧表示。 


對于PVC,張麗認為,目前需求端剛性比較明顯,但下遊制品價格同樣較難傳導。“6800元/噸—7000元/噸是PVC下遊盈虧平衡線,這個價格足以淘汰掉小企業,大企業生存也較困難。價格大漲是投機需求造成的,但終會回到剛需上。短期PVC期價仍将維持震蕩偏強,9月附近價格存在回調可能。”

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